益生股份(002458.CN)

益生股份:16年业绩大幅增长,景气有望延续

时间:17-03-21 00:00    来源:安信证券

事件:3月21日,益生股份(002458)公布2016年年报:报告期内,公司实现营业收入16.11亿元,比上年同期上涨166.62%%;实现归属于上市公司股东的净利润5.62亿元,比上年同期上涨240.32%,EPS1.70元。其中单四季度营收3.37亿元,归属净利润0.57亿元。

我们的分析与判断:

1、受益于父母代及商品代鸡苗价格上涨,16年业绩大幅增长。公司2016年鸡收入14.67亿,占营业收入比重91.07%,比去年同期上涨202.83%,毛利率大幅上涨至47.05%,比去年同期上涨97.89%。16年父母代鸡苗持续高位,全年平均价格达到43.59元/套,是14-15年平均水平9.82元/套的4.4倍,带动公司盈利大幅增长。

2、产业处于底部,景气向上是高确定性的趋势!16年毛鸡价格以4~5元/斤波动为主,当前时点鸡苗价格低迷,行业景气处于历史低位。近期西班牙发生禽流感,据此前农业部公告,将自动封关,在目前的形式之下,我们预计2017年祖代引种大幅减少,禽链产能收缩预计加剧,祖代引种短缺所带来的行业景气有望加速到来。公司作为最上游的祖代引种企业,将充分受益于行业的景气向上周期。

3、完善激励机制,激发员工活力。公司3月发布股权激励计划,拟向182名中高层和技术(业务)人员授予1,700万份股票期权,约占公司总股本3.3亿股的5.10%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。

4、产业链布局逐渐完善,充分受益行业反转。公司引进曾祖代白羽肉鸡繁育育种:作为为国内唯一一家有曾祖代白羽肉鸡的繁育育种公司,将进一步完善公司的产业链布局,增强公司的市场竞争力,引进曾祖代育种有利于国内白羽肉鸡行业的长期健康发展,在我国白羽肉鸡行业的发展进程中具有重大意义。

投资建议:公司做作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润4.78亿、7.95亿、13.27亿元,同比增长-15.0%、66.4%、66.8%,对应EPS1.43、2.38、3.98元,6个月目标价40元,维持“买入-A”评级。