益生股份(002458.CN)

益生股份公司公告点评:首次引进曾祖代种鸡,打破种源限制迈出重要一步

时间:16-11-29 00:00    来源:海通证券

益生股份(002458)发布日常经营重大合同公告:近日,公司与法国哈伯德国际育种公司及中国牧工商(集团)总公司签订了《合同》,益生股份向哈伯德公司购买哈伯德曾祖代一日龄白羽肉鸡,合同金额为1038 万美元(约为7168 万元)。

我国首次引进曾祖代白羽肉种鸡,打破种源限制迈出重要一步。白羽鸡占我国每年肉鸡消费量约一半份额,但由于种源限制以及育种能力薄弱,我国企业每年都需大量进口祖代种鸡。此外,2015 年1 月以来,西方多个国家先后爆发禽流感疫情,导致禽类产品进口受限,虽然在短时间内促进了白羽鸡行业的被动去产能,进而实现了行业的复苏,但长远来看,成为产业发展的重大不稳定因素,制约产业发展。此次公司历经多年谈判实现曾祖代鸡的引进,为我国打破白羽鸡的种源限制迈出重要一步。

育种能力和产能水平将得到提升,行业龙头地位进一步增强。此次公司和哈伯德的合作主要分为两部分,一是购进哈伯德的一日龄曾祖代种鸡,二是由哈伯德为公司提供育种指导服务。该合作除了将增强公司祖代鸡供种能力(公司每年祖代引种量在25-40 万套左右,我们估算第一批引进的曾祖代鸡将提供5 万套/年祖代产能),更将提升公司育种能力,最终打破种源限制。

2016 年祖代鸡引种量进一步下滑,行业复苏公司显著受益。15 年初开始的全球性禽流感疫情导致我国引种受限,2015 年引种量已降至69 万套,预计今年将进一步降至约50 万套。供给的短缺导致父母代产销量下滑,产品报价自2015 年12 月以来一路上涨,从最低12 元/套涨至今年12 月的100 元/套。作为我国最大的祖代养殖企业,益生股份显著受益于行业复苏,前三季度净利润达到5 亿元,而上年同期为亏损2.8 亿元。此外,随着祖代及父母代量的下滑,商品代也复苏明确,截止目前,2016 年我国商品代鸡苗均价约3.49元/羽,而上年同期仅1.57 元/羽。由于近几年公司商品代鸡苗销量快速增长,苗价的复苏同样为公司业绩回升做出巨大贡献。

盈利预测与投资建议。由于祖代产能受限,我们预计公司16-18 年父母代销量分别为1500/1000/1000 万套,但由于公司积极扩张商品代鸡苗产能,预计商品代销量分别为2.5/3.3/3.6 亿羽。我们预计公司2016-18 年归母净利润分别为7.02/10.03/6.92 亿元,对应EPS 分别为2.10/3.01/2.07 元,给予2017年17 倍PE 估值,对应目标价51 元,维持“买入”评级。考虑公司前期正处停牌期,板块内其他个股调整较大,公司股价短期或面临压力。

主要不确定因素。引种量大幅回升,父母代、商品代鸡苗价格大幅下滑。