益生股份(002458.CN)

益生股份:白鸡上游景气爆棚,业绩超预期增长

时间:16-10-18 00:00    来源:兴业证券

事件:益生股份(002458)2016年Q1-3收入12.7亿元(+175.3%),归母净利润5.05亿元(+281.3%),Q3单季收入4.76亿元(+229.1%),归母净利润2.35亿元(+371.7%)。超市场预期。

商品代鸡苗价格高企。由于今年换羽和延长使用导致商品代鸡苗质量、价格均分化较大,益生苗质优价高,估计单羽较行业有5-10%的溢价,因而业绩超预期;估计Q3鸡苗单羽盈利1.89元,父母代苗每套盈利30元,销量估计分别为0.7亿羽和350万套。

成本稳中有降,资产负债结构改善。(1)成本方面,大宗商品价格三季度稳中有降,费用较稳定,估计公司父母代完全成本18元/套,商品代苗2.3元/羽,等于或低于前期;(2)随盈利积累,公司资产负债率由一季报49.1%降低到本期的25.2%,资产负债结构快速改善。

全年业绩乐观。(1)在产祖代减少加上引种紧张,10月份父母代鸡苗报价已由Q3的50-60元/套提升至80元/套,目前至年底预计父母代鸡苗高价持续,而下游商品代价格有望上涨;(2)估计公司全年出栏商品代鸡苗2.5亿羽左右,父母代鸡苗1300万套。公司预计全年盈利6.5-7.2亿,我们认为大概率能达到。

投资建议:公司位于产业链上游,最先受益、也将持续受益于15年底至16年中的引种空缺,预计16-18年净利润7.1亿、10.1亿和6.7亿,对应PE19.5、13.7和20.7倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,鸡价波动大,粮食政策风险