益生股份(002458.CN)

益生股份:业绩如期大增,禽链价格上涨最先受益标的

时间:16-08-01 00:00    来源:光大证券

事件:

公司2016年上半年实现营业收入7.98亿元,同比增长150.81%;归属母公司净利润2.70亿,扭亏为盈,同比增长204.6%。折合稀释每股收益0.81元,符合预期。

业绩高增长主要受益于父母代种雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅上涨

公司主要产品为商品代鸡苗和父母代鸡苗,上半年全国鸡苗均价3.29元/羽,同比增长136.7%;同时二季度父母代鸡苗售价约45元/套,同比上涨350%。鸡价大幅上涨推动公司业绩大增,上半年公司鸡收入7.3亿元,同比增加176.4%,毛利率45.43%,为历年来最高。同时,报告期内由于偿还了银行贷款,财务费用大幅下降-25.18%,进一步增加了公司利润。

疫情反复,供给短缺再升级

6月美国爆发禽流感,7月法国再度爆发禽流感,复关时间将再度延后至2017年3、4月,预计2016年祖代鸡引种量仅30万套(供需平衡需80-100万套),17年供给将大幅短缺。上周在产父母代鸡苗存栏下降,下游供给下降拉开序幕,下半年禽链价格有望突破前期高点。

中上游最先受益标的,供给有保证

按照价格传导机制和供需缺口程度来看,受益的程度和时间将分别为祖代鸡>父母代鸡>商品代鸡苗>肉鸡,而公司祖代种鸡、父母代种雏鸡连续多年保持市场占有率第一,商品代鸡苗也位于前列,公司将最早享受到禽链价格大幅上涨带来的收益。

2015年美国封关,公司迅速转道向法国引种,2016年优先供给给大企业,6月公司率先从西班牙引入祖代鸡。当前公司产能充足,2016年父母代可出栏1500万套,商品代产能2.5亿羽(2017年预计3.2亿羽)。

估值与评级

我们预计公司16-18年EPS分别为2.26、3.32和2.65元,给予16年25XPE,则对应目标价56.60元,给予“增持”评级。

风险提示:

禽价上涨不及预期