益生股份(002458.CN)

益生股份:中报华丽,三季度业绩有望再超预期

时间:16-07-31 00:00    来源:华泰证券

上半年归属净利2.7亿,同比扭亏为盈、增长2.4倍

公司发布2016年半年度报告。上半年实现营业收入7.98亿,同比增长150.81%;实现归属净利2.70亿,同比扭亏为盈、增长约240.63%。二季度单季实现营业收入4.55亿,环比增长32.74%,同比增长2.26倍;实现归属净利1.85亿,环比增长118.29%,同比增长2.44倍。

父母代扶摇直上,商品代淡季不淡,主力贡献Q2业绩

预计公司二季度父母代种鸡的销售均价约46元/套,套均盈利24元/套。考虑到公司15年连续引种约28万套、结合分析强制换羽对于产能的增幅和出栏节奏,预计公司2季度共销售父母代种鸡约400万套,则父母代种鸡为上半年净利润贡献约1.06亿。二季度烟台地区商品代鸡苗均价约3.37元/羽,环比虽微微下滑9.73%,但同比上涨167.25%,可谓淡季不淡。预计公司二季度的商品代鸡苗只均盈利约1.17元/羽,销量约6000万羽。预计上半年商品代鸡苗共贡献净利约1.41亿。另外蛋种鸡约贡献净利2200万。

3季度业绩有望继续超预期

价格方面,禽链供给受15年年初开始的祖代鸡引种下降影响而已进入下行通道,而需求则进入旺季,预计3季度鸡价将优于2季度。出栏量方面,根据我们的测算,3季度父母代出栏量受15年2季度到16年1季度的引种影响,已避过15年1季度引种缺口,预计与2季度相比3季度出栏量将有所增长。因此我们预计3季度业绩将环比上行,超出中报的业绩指引(1.5-1.8亿,环比下降0.05-0.35亿)。

15年引种优势、16年拔得头筹,持续受益上游高弹性

受益于行业龙头地位,公司在15年美国封关期间迅速且连续转道法国引种,使祖代鸡群结构优于行业、种公鸡供给持续,进而保障了16年父母代种鸡出栏量(预计在1400万套左右)。而16年,公司也拔得头筹,率先于6月自西班牙引入该国恢复供种后的前序批次祖代鸡,并预计可持续自西班牙引种。引种优势预计可令公司的市占率由33%再提升约10个百分点。

两代鸡苗龙头股,维持“增持”评级

预计公司16、17年归母净利润分别为8.44、12.84亿。对17年给以20-22倍PE,目标价76.73-84.40元,维持“增持”评级。

风险提示:鸡价上涨不达预期,疫情,食品安全事件。