益生股份(002458.CN)

益生股份:上游率先景气,引种端业绩暴增

时间:16-07-31 00:00    来源:兴业证券

事件:2016年上半年收入7.98亿元(+151%),归母净利润2.7亿元(+241%)。其中,二季度收入4.55亿(+226%),归母净利润1.85亿(+244%)。

父母代鸡苗价格暴涨,商品代鸡苗盈利稳定,中报业绩大增。(1)公司上上半年父母代报价直线上涨,3-6月分别约为25、45、52、65元每套,为公司带来极大的业绩弹性。(2)鸡苗价格Q1、Q2分别为3.69、3.51元/羽,成本则在2.5元/羽以下,盈利丰厚稳定;(3)我们估计二季度父母代鸡苗销量在350万套左右,估计每套均价50元,盈利32元,贡献1.12亿;商品代鸡苗销量0.6亿羽,单羽盈利1.21元,贡献0.73亿。

引种受限父母代价格预计高位维持,商品代苗价处上行通道。引种减少导致祖代在产、后备急剧缩减,从而影响父母代鸡苗供给。而参考引种情况,鸡苗短缺或持续较长时间。公司7-8月成交价为每套60-70元,未来至少会维持这个水平;商品代苗随景气传导继续震荡上行,公司利润持续向好。

公司作为龙头,供种力量最强。首先公司15年引种肉鸡23万套,保证16年父母代苗供给;16年上半年全国引种不足10万套,公司在6月初开始从西班牙引进,首批已有2.4万套。当前情势下一旦有机会引种,公司作为祖代龙头企业将抢占先机,能够保证生产,市场占有率有望提升。

投资建议:大面积复关之前,益生作为引种龙头,优势将持续凸显。公司预计1-9月利润4.2-4.5亿,我们预计公司16-18年净利润7.3亿、10.1亿和6.7亿,对应当前PE23.0倍、16.7倍和25.2倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策风险