益生股份(002458.CN)

益生股份:中报如期预增,涨价仍将继续

时间:16-07-14 00:00    来源:华泰证券

中期业绩向上预修至2.65-2.75亿,修正幅度约1个亿

公司上修2016年半年度业绩预告,将预计归属净利润由1.65亿-1.95亿上修至2.65亿-2.75亿,同比扭亏为盈、增长约240%(15年中报亏损1.92亿)。二季度单季盈利约1.82亿-1.92亿,环比增长119.28%-131.32%。业绩上修水平符合预期。

父母代扶摇直上,商品代淡季不淡,主力贡献Q2业绩

根据协会数据,二季度父母代鸡苗价格约45元/套,同比和环比涨幅均超2倍。预计公司二季度父母代种鸡的销售均价约46元/套,套均盈利24元/套。考虑到公司15年连续引种约28万套、结合分析强制换羽对于产能的增幅和出栏节奏,预计公司2季度共销售父母代种鸡约400万套,则父母代种鸡为上半年净利润贡献约1.06亿。根据鸡病网的数据,二季度烟台地区商品代鸡苗均价约3.37元/羽,环比虽微微下滑9.73%,但同比上涨167.25%,可谓淡季不淡。预计公司二季度的商品代鸡苗只均盈利约1.17元/羽,销量约6000万羽。预计上半年商品代鸡苗共贡献净利约1.41亿。另外蛋种鸡约贡献净利2200万。

15年引种优势、16年拔得头筹,持续受益上游高弹性

受益于行业龙头地位,公司在15年美国封关期间迅速且连续转道法国引种,使祖代鸡群结构优于行业、种公鸡供给持续,进而保障了16年父母代种鸡出栏量(预计在1400万套左右)。而16年,公司也拔得头筹,率先于6月自西班牙引入该国恢复供种后的前序批次祖代鸡,并预计可持续自西班牙引种。引种优势预计可令公司的市占率由33%再提升约10个百分点。

问其哪得逆势扩张,为有种鸡产能灵活

公司的商品代鸡苗产能有望受益于父母代种鸡供给优势而实现逆势扩张。通过租用在前两年行业亏损中退出的企业厂房,公司可以以较快速度获取固定资产设备等。而仅需多留用种鸡60-100万套,即可实现公司商品代产能增加1亿羽。由于17年行业供给收缩将完全兑现至商品代,预计商品代鸡苗价格将有大幅提升,公司或扩大商品代产能至3.3亿羽。

两代鸡苗龙头股,维持“增持”评级

预计公司16、17年归母净利润分别为8.44、12.84亿。对17年给以20-22倍PE,目标价76.73-84.40元,维持“增持”评级。

风险提示:鸡价上涨不达预期,疫情,食品安全事件。