益生股份(002458.CN)

益生股份:大幅上修半年报业绩,龙头弹性十足

时间:16-07-13 00:00    来源:中泰证券

事件:益生股份(002458)公告,公司上修半年报预计区间,预计2016年上半年实现归母净利润2.65-2.75亿元,公司在2016年一季报中预计2016年半年报归母净利润1.65-1.96亿元。

二季度父母代鸡苗价格超预期,商品代整体保持较高盈利。作为传统淡季,二季度行业整体父母代与商品代鸡苗价格均超预期,分别显示了大周期级别提升和产业预期乐观。公司2季度单季约盈利1.9亿元,单季整体约销售父母代鸡苗350万套、商品代鸡苗0.6亿羽,单位盈利分别为35元/套与1.2元/羽。整体公司二季度公司产量符合预期,抓住了行业景气的机会扩大盈利。

我们认为当前苗价跌是短期现象,下半年苗价具备较强弹性!当前草根调研显示,苗价持续下跌质量低、难养有较大关系,但同时鸡价持续上涨(龙头综合均价11500元/吨)显示下游阶段性缺口扩大。我们认为从7月中下旬开始,一方面供给持续下降(换羽鸡性能下降、大周期供给开始短缺),另一方面需求补强(流通渠道起量、屠宰加工渠道提价),下游鸡肉与毛鸡价格上行带动养殖盈利明显提升,因而将拉动苗价再现向上弹性(高点有望到6-8元/羽)!因此短期供需格局向好,三季度确定性再发起一轮行情,龙头益生有望再次受益。

当前换羽、引种等因素均指向大周期级别提升。草根调研显示换羽受品种、时间、集中度等多重因素影响,难以充分进行,而疫病、政治等因素也使得大国难进的引种特征也不断强化,总体上看禽链反转目前祖代对应60%以上的供给短缺(30万套供给对应80万套需求)。益生股份近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务,预计16-17年出栏量在2.5-3.2亿羽。保守测算下,公司2017年按800万套父母代鸡苗、单套盈利50,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算,盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元,则业绩有望达到13.6-15.2亿元。

我们预计公司2016-17年净利润达到9.29、12.47亿元,根据2017年20XPE,给与目标市值250亿,目标价74.6元,维持“买入”评级