益生股份(002458.CN)

益生股份(002458):行业低谷期 公司稳步扩张

时间:21-05-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”。由于白羽鸡整体存栏位于高位,我们认为整个白羽肉鸡产业链价格维持相对低位,我们下调公司21-22 年EPS 预测至0.39(-3.53)元、0.44(-2.93)元,预测2022 年EPS 为0.63 元,给予公司行业平均30 倍PE,下调目标价至11.7(-11.22)元/股。

公司披露2021 年一季度业绩,业绩符合预期。由于饲料原料涨价及鸡苗价格下跌影响,公司产品毛利率下降,2021 年一季度公司实现营业收入5.81 亿元,同比增长5.34%,实现归母净利1.12 亿元,同比下降42.79%。

供给充足,鸡苗盈利将位于相对低位。2021 年3 月后,鸡苗价格有所回暖,从一月份的不到2 元上涨到4 月份的最高6 元,鸡苗价格的回暖一定程度上改善了其一季度的盈利状况。但从供需角度来分析,需求方面,鸡苗价格回暖一定程度上源于节后临时性补栏需求,属于偏短期行为;从长期供给方面,由于2019 年祖代引种量大,行业父母代、商品代鸡苗产能预计继续上升,从鸡苗定价方式的角度来看,整体鸡苗盈利将位于相对低位。

未来公司有望种猪、种鸡产能同步扩张,公司业绩有望底部逐步回升。由于产能落地,商品代鸡苗逐步放量,预计2021 年公司销售商品代鸡苗约4.5 亿只,父母代鸡苗约1200 万套。未来出栏量方面,公司通过与行业龙头企业强强联合、采取兼并、合作等方式,继续扩大养殖规模,享受量价齐升。此外,公司仍在大力拓展种猪产能,公司业绩有望底部逐步回升。

风险提示:鸡苗价格低于预期,疫情带来的不确定性。