益生股份(002458.CN)

益生股份(002458):拟合资设立种禽公司 助力长期产能扩张

时间:20-08-03 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

益生股份(002458)发布公告:公司与仙坛股份签订《合资协议书》,拟成立山东益仙种禽有限公司,主营父母代种鸡养殖、饲料加工、雏鸡孵化及销售等。该项目拟投资总额2 亿元,其中益生股份、仙坛股份分别出资占比70%、30%。

评论

投资种鸡养殖项目,继续推动产能扩张:公司此次投资项目聚焦父母代种鸡养殖,我们认为这契合公司主业产能扩张的战略,利于未来公司鸡苗销量增加,及竞争优势巩固。同时,结合公司此前并购烟台益春种禽等,我们预计本年公司父母代、商品代鸡苗销量分别同比约+50%、+20%,且2021 年有望保持稳定增长。此外,随公司父母代种鸡养殖量增加,鸡苗出栏结构逐步优化,我们判断未来公司盈利能力有望因此提升。

新冠疫情影响趋减,鸡苗价格有望回升:1)近期随国内新冠疫情趋稳,屠宰、运输等环节逐步恢复,养殖户补栏积极性提高,且禽肉终端消费改善,7 月起鸡苗价格有所修复。据禽业协会数据,7 月父母代、商品代鸡苗均价环比分别+1.0%、+11.8%;2)向前看,我们判断2H20 猪肉供需缺口仍存,禽肉替代消费较强,鸡苗价格有望得到支撑,公司养殖盈利因此改善。但考虑1H20 新冠疫情对公司鸡苗销售产生冲击,鸡苗平均售价同比-57.2%,我们判断公司全年业绩有一定压力。

布局种鸡培育及种猪养殖,着眼长期发展:近年来公司加强禽产业链上游布局,持续进行育种研发,当前已自主培育“益生909”等新品种,其料肉比等指标较好,我们认为公司鸡苗主业竞争力有望增强。同时,公司战略发展种猪养殖业务,本年于河北、山东等地成立种猪子公司,如产能投放顺利,我们认为这有助于丰富公司业务结构,并平抑业绩周期波动。

估值建议

当前股价对应2020/21 年11/12 倍P/E。考虑新冠疫情对鸡苗养殖利润的影响,我们下调2020 年归母净利预测12.1%至14.29 亿元,暂维持2021 年预测不变,并下调目标价13.6%至19.0 元,对应2020/21 年13/14 倍P/E,+22%空间。维持跑赢行业评级。

风险

大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性