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益生股份(002458)年报点评:行业超预期景气 公司量利齐升业绩兑现

发布时间:2020-02-21    研究机构:兴业证券

事件:益生股份(002458)2019 年实现营业收入35.84 亿元,同比+143.26%;归母净利润21.76 亿元,同比+499.73%;扣非净利润21.75 亿元,同比增长498.29%。公司拟以总股本577,045,341 股为基数,每10 股派发现金红利10.00 元(含税),并以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。

其中单四季度:公司营业收入11.98 亿元,同比+126.64%,归母净利润7.07亿元,同比+209.15%,扣非净利润7.03 亿元,同比+203.32%。

公司量利齐升业绩兑现。2019 年禽链价格持续景气,全年商品代鸡苗行业均价8.1 元/羽,同比上涨91.8%。同时公司收购烟台宜春种禽实现产能扩张,全年量利齐升。预计2019 年公司父母代鸡苗销量900 万套(同比+20%),销售均价60 元/套,完全成本18.5 元/套,父母代估计盈利约3.7亿;预计商品代鸡苗销量约3.6 亿羽(同比+22%),均价约7.5 元/羽,完全成本约2.6 元/羽,每羽盈利4.9 元,商品代贡献利润约17.9 亿元。全年养殖业务估计贡献利润21.6 亿。

行业供需两旺,禽连价格不断创新高。2015-2018 年我国连续四年引种低于80 万套。2019 年我国祖代更新122.35 万套,强制换羽9.12 万套,合计131.47 万套,合计数同比增加55.84%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2019 上半年商品代白羽肉鸡供应不足,禽链价格持续上涨。虽全年引种大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,养殖端补栏积极,下半年鸡苗价格一度破13 元/羽,不断创历史新高。

需求短期受冲击,行业产能或提前开始去化,后续苗价将反弹。2020 年春节前受季节性因素影响,鸡苗价格从高点快速下跌。之后行业再受冲击,因餐饮需求转弱,饲料运输和屠宰复工均不畅,2 月养殖户补栏同比大幅下滑,苗价跌至谷底,行业产能或提前开始去化,并将影响后续毛鸡出栏量。我们预计随着消费恢复,补栏需求转好,鸡苗价格将反弹。此外,2020 年猪肉供需缺口仍大,鸡肉替代需求将支撑后续禽链价格逐步恢复。

投资建议:公司产能持续扩张,龙头地位进一步稳固。2020 年猪肉供应缺口仍需禽肉弥补,预计禽链价格在短期冲击后将逐步恢复至景气区间,我们看好公司的长期发展。我们调整公司2020-2022 年EPS 分别为:1.71、1.85、1.90元,基于2020 年2 月20 日收盘价,对应的PE 分别为:18.6、17.3、16.7 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:鸡苗价格波动剧烈、动物疫病风险、政策风险。

申请时请注明股票名称