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益生股份(002458)2019年年报点评-盈利高企 分红稳健

发布时间:2020-02-20    研究机构:中信证券

鸡价高企,19Q4 公司盈利7.1 亿元,同比高增约2.1 倍。短期的低迷鸡价或抑制行业供给增幅,猪肉的供给收缩有望带动禽肉消费高增长,预计2020 年鸡价维持高位。公司规模或顺势扩张。维持“买入”评级。

鸡价高企,19Q4 盈利7.1 亿元。公司发布2019 年年报,全年实现营业收入35.8 亿元(同增1.4 倍)、归属净利润21.8 亿元(同增约5 倍)。其中19Q4 盈利7.1 亿元,同增2.1 倍、环增25%。公司拟每10 股派发现金红利10 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。业绩表现超预期。结合公司月报估算,19Q4 公司销售商品代鸡苗约1.04 亿羽、均价约8.6 元/羽、只均盈利5.5-6 元;销售父母代鸡苗230万套、均价约74 元/套、套均盈利45-50 元。

猪肉缺口拉动需求,2020 年鸡价或维持高位。受新冠疫情阻碍交通、活禽市场关闭、及鸡肉供给增加的影响,商品代鸡苗价格在2 月一度跌至0.2 元/羽的历史低位,近期已有所回升,但仍在成本线以下。伴随复工和交通的通畅,鸡价有望反弹。全年来看,受引种量提升、鸡肉进口量提升、去年行业普遍换羽等因素的影响,预计2020 年鸡肉供给增幅在20%-30%。考虑到2020 年猪肉缺口或较2019 年进一步扩大、有望拉动鸡肉消费在2020 年继续增长,预计2020年鸡价或维持高位。

规模顺势扩张,量利双收有望。公司的生产性生物资产自2017 年起恢复增长,显示其种鸡规模重归增长,商品代出栏量也相应自2018 年起恢复增长。截至2019 年年底,公司的生产性生物资产已持续增长至4 亿元,同比增长48.5%。我们相应预计公司未来一年的出栏规模有望继续扩张,充分受益于禽价上涨。

风险因素:鸡价上涨不达预期,疫情,食品安全事件。

投资建议:禽链景气有望持续,出栏规模或顺势扩张,公司盈利有望持续高增。我们维持2020/21 年净利润预测为16.1 亿/5.75 亿元,新增2022 年净利润预测为2.2亿元。维持“买入”评级。

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