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益生股份(002458):业绩符合预期 量价齐升促进业绩增长

发布时间:2020-02-20    研究机构:中国国际金融

2019 年归母净利润同比+499.7%,符合预期

益生股份(002458)公布2019 年业绩:收入35.84 亿元,同比+143.3%;归母净利润21.76 亿元,同比+499.7%,对应每股盈利3.78 元,业绩符合市场及我们预期。

量价齐升带动公司业绩同比大幅增长。2019 年禽价同比上涨,公司盈利能力提升,综合毛利率、净利率分别同比+28.4ppt、+36.1ppt至65.3%、60.7%。同时,公司产销规模扩大,鸡苗销量同比+21.99%。

此外,公司期间费用率(含研发)同比-4.8ppt 至6.6%。公司投资收益同比增加7858 万元,主要来自参股公司北大荒宝泉的长期股权投资收益。

发展趋势

短期禽价低迷,全年禽价向好趋势不改:春节后鸡苗价格走弱,我们判断原因在于,一是新冠疫情令下游屠宰场复工延迟、饲料运输等受阻,养殖户补栏意愿较低,负面影响鸡苗价格;二是禽流感疫情对终端消费有一定冲击。但我们认为影响体现在短期,待疫情稳定后,我们判断全年禽价仍有望维持较高位置。从供给端看,据禽业协会数据,2019 年我国白羽鸡祖代引种量同比+64%至122 万套,祖代引种上升将逐步传导到终端禽肉供给,我们预计本年行业产业链各环节供给均将向上。从需求端看,因生猪供需缺口仍然较大,鸡肉对猪肉替代消费较强,需求有望持续支撑价格。对益生来说,我们考虑本年鸡苗价格向好,公司鸡苗养殖盈利有所保证。同时我们预计公司本年持续扩产,父母代鸡苗、商品代鸡苗同比增加约50%、15%,销量提升也将对业绩产生贡献。

战略布局种猪养殖业务,长期有望带来业绩弹性:公司近期加快种猪养殖规模扩张,相继在河北、山东等地成立种猪子公司,并与山东东营市河口区人民政府等签订合作协议,拟建设4800 头原种猪场项目,公司预计新产能将于2020 年底逐步落地。向前看,我们认为公司战略布局种猪养殖业务,有望提升长期盈利空间,丰富业务结构及平抑业绩的波动。

盈利预测与估值

股价对应2020/21 年8/13 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测23.00/13.00 亿元不变,同时维持目标价32.0 元,目标价对应2020/21 年8/14 倍P/E,+7%空间。维持跑赢行业评级。

风险

大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。

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