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益生股份(002458):短期禽价疲弱 全年业绩仍有支撑

发布时间:2020-02-10    研究机构:中国国际金融

我们预计2019 年归母净利润22.85 亿元,同比+529.86%我们预计2019 年益生股份(002458)归母净利22.85 亿元,同比+529.86%。

我们认为禽价景气上行,且公司父母代、商品代鸡苗销量均同比增加,是公司业绩同比提升的主要原因。

关注要点

短期禽价疲弱,但全年仍可期待:春节后白羽鸡苗价格走势偏弱,我们认为一是在于当前正处于消费淡季,近期禽流感疫情也影响终端消费;二是因新冠疫情影响,屠宰场开工延迟且物流运输受阻,养殖户补栏情绪不佳。但我们判断负面影响多集中体现在短期,全年维度看,行业基本面仍可期待。一方面,考虑肉类蛋白的必选消费属性,我们认为新冠疫情不会令肉类总体消费量明显下滑;另一方面,结合生猪供不应求局面,我们判断本年禽肉对猪肉的替代仍较强,禽价在消费端将有支撑。

供需双升,本年公司盈利向好:2019 年自年初起,我国祖代鸡苗引种即呈同比增加态势。据禽业协会数据,全年祖代鸡苗引种122万套,同比+64.1%。考虑祖代鸡苗引种至终端鸡肉供给的时滞最短约60 周,我们判断本年禽产业链各环节供给均将逐季上涨。故整体看,我们判断本年行业呈供需双升格局,但因替代消费支撑较强,全年鸡苗及鸡肉均价有望维持较好位置,推动公司业绩释放。当前,公司正扩大产销,我们估算2019 年公司鸡苗整体销量同比约+10%,且2020 年销量仍有增长机会,这也将利好公司盈利。

延伸畜禽产业链,长期发展空间提升:近期公司与山东东营市河口区人民政府签订合作协议,拟建设畜禽生产-种养加结合生态农林项目;同时规划在山东东营建设4800 头原种猪场项目,在河北张家口成立种猪繁育公司。我们认为公司产业链一体化逐步发展,如项目开展顺利,有望拓展长期收入空间。

估值与建议

股价对应2019/20/21 年6/6/11 倍P/E。我们维持2019/20 年归母净利预测22.85/23.00 亿元不变,并引入2021 年归母净利预测13.00 亿元。但考虑短期新冠疫情令市场整体风险偏好降低,行业估值中枢将有下移可能,我们下调目标价20.0%至32.0 元,对应2019/20/21 年8/8/14 倍P/E,+33%空间。维持跑赢行业评级。

风险

大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。

申请时请注明股票名称