移动版

益生股份(002458)三季报点评:苗价持续高位运行 公司盈利丰厚

发布时间:2019-10-28    研究机构:兴业证券

事件:益生股份(002458)2019 年前三季度实现营收23.86 亿元,同比+152.56%,归母净利润14.69 亿元,同比+996.05%,扣非净利润14.72 亿元,同比增长1017.16%。公司预计2019 年全年归母净利润22.5~23.0 亿,同比增长520.11%~533.89% , 单四季度净利润7.81~8.31 亿, 同比增长241.05%~262.88%。

其中单三季度:公司营业收入9.40 亿元,同比+112.29%,归母净利润5.65亿元,同比+456.21%,扣非净利润5.63 亿元,同比+460.73%。

禽链价格景气,公司业绩持续兑现。Q3 鸡苗价格仅7 月初出现季节性回落,季度均价仍在7 元/羽以上的高位区间。我们估计Q3 公司父母代鸡苗销量增至300 万套,每套售价约50 元(+92%),完全成本约18.5 元/套,每套盈利31.5 元,父母代估计盈利约9450 万;商品代鸡苗销量约1.0 亿羽,均价7.0 元/羽(+89%),完全成本约2.6 元/羽,每羽盈利4.4 元,商品代贡献利润估计约4.4 亿元。预计全年公司父母代鸡苗销量可超800 万套,商品代鸡苗销量约3.5 亿羽。

行业供需仍偏紧,旺季苗价再创新高。国内2015-2018 连续四年引种不足,2019 年1-9 月国内引种78.4 万套,同比增加39.1 万套,逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏1600-1700 万套左右,但生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善。需求方面,猪价大幅上涨持续拉动禽肉价格,肉鸡养殖需求旺盛,鸡苗整体供需仍偏紧。目前苗价已破13 元/羽,再创历史新高,后续随着鸡肉替代需求不断提升,禽链价格有望维持景气。

投资建议:公司是国内种鸡龙头,禽链下游需求旺盛,苗价上涨不断超预期,公司量利齐升,业绩将持续兑现。我们调整公司2019-2021 年EPS 分别至:3.96、3.51、3.07 元,基于2019 年10 月25 日收盘价,对应的PE 分别为:8.5、9.6、11.0 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:鸡苗价格剧烈波动,疫情风险,原材料价格上涨,祖代鸡引种封关。

申请时请注明股票名称