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益生股份(002458):业绩与预告一致 禽价向好推动业绩释放

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

  1~3Q19归母净利润14.69亿元,与预告一致

  益生股份(002458)公布1~3Q19业绩:公司1~3Q19收入23.86亿元,同比+152.56%;归母净利14.69亿元,同比+996.05%,业绩符合市场预期,在公司业绩预告区间内。3Q19收入9.40亿元,同比+112.29%,归母净利5.65亿元,同比+456.21%。1~3Q19禽价高企,是公司业绩同比大增的主因,而3Q19业绩同比增幅收窄,源于3Q18基数较高。同时,鸡苗价格提升令公司盈利能力大幅改善,1~3Q19综合毛利率、净利率分别同比+37.6ppt、47.4ppt至64.4%、61.6%。1~3Q19公司投资收益同比+583.08%至0.52亿元,主要因参股公司北大荒宝泉岭农牧发展公司盈利增长。此外,公司预计2019年业绩在22.50~23.00亿元,同比+520.11%~533.89%。

  发展趋势

  鸡苗价格向好,利好公司业绩释放:3Q19禽养殖景气度仍在高位,据禽业协会数据,3Q19父母代鸡苗均价67.5元/套,同比+92.2%,商品代鸡苗均价6.3元/羽,同比+68.9%。我们判断禽价高企主要因非洲猪瘟疫情令生猪产能去化,猪肉供需缺口较大,据农业部数据,截止9月份,全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、38.9%,同比跌幅达到历史低点。这令禽肉对猪肉替代消费增强,从而支撑1~3Q19禽价景气度和公司业绩增长。

  供需双升,2020年禽价有机会维持较高位置:本年白羽肉鸡行业供给持续增长,据禽业协会数据,截止9月份,祖代引种量共78万套,同比+98.3%。中间环节种鸡存栏也呈增长趋势,3Q19祖代种鸡、父母代种鸡存栏分别同比+29.4%、10.6%。向前看,我们判断本年祖代引种有望超过80万套均衡水平,中间环节同比增幅有扩大趋势,令2020年白羽肉鸡行业供给增加趋势明确。但结合禽肉对猪肉的替代需求,我们判断2020年白羽肉鸡行业将是供需双升的局面,行业高景气度有望延续,父母代、商品代鸡苗价格仍有机会维持较高位置。

  盈利预测与估值

  股价对应19/20年9/9倍市盈率。因禽产业链景气度高,我们上调鸡苗价格预测,并上调19/20年归母净利预测66.2%/168.9%至22.85/23.00亿元,同时上调目标价14.2%至40.0元,目标价对应19/20年10/10倍市盈率,+18%空间。维持跑赢行业评级。

  风险

  大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。

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