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益生股份(002458):白鸡行业保持景气 公司业绩持续高增

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信建投证券

事件

益生股份(002458)发布2019 年三季度报告。

公司2019Q1-3 实现营业收入23.86 亿元,同比增长152.56%,实现归属于上市公司股东的净利润14.69 亿元,同比增长996.05%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.72 亿元,同比增长1017.16%。

分季度看, 公司2019Q1/Q2/Q3 单季度营收分别为6.51/7.95/9.40 亿元,同比分别增长193.55%/183.73%/112.29%;2019Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润分别为3.82/5.22/5.65 亿元,同比分别增长3503.70%/2292.45%/456.21%。

公司预计2019 年归母净利润为22.50-23.00 亿元,同比增长520.11%-533.89%。

我们的分析和判断

白羽肉鸡产业周期向上,鸡板块大幅提振业绩

公司核心业务包括曾祖代肉种鸡的引进与饲养、祖代种鸡的引进与饲养、父母代种鸡雏鸡的生产与销售、商品肉雏鸡的生产与销售。

受往年引种量偏低、猪肉消费替代影响,今年以来父母代鸡苗及肉鸡苗供不应求,价格不断高涨,根据博亚和讯数据,2019Q1/Q2/Q3 父母代鸡苗均价70、67、70 元/套,同比上涨97.7%、98.6%、94.4%;肉鸡苗均价7.10、7.88、6.83 元/羽,同比上涨178.4%、200.0%、79.7%。公司受益于产品价格大幅上涨,前三季度实现归母净利润14.69 亿元,同比高增996.05%,盈利能力大幅提升,期间费用率降低

盈利能力方面,2019Q1-3 公司毛利率为64.50%,同比提升37.46pct。毛利率大幅提升的主要原因是公司主要产品价格大幅提升。2019 Q1-3 公司净利率为61.64%,同比提升47.61pct,主要原因是毛利率显著提升,期间费用率下降。

2019 Q1-3 公司期间费用率为4.96%,同比下降6.75pct。其中销售费用率下降1.05pct 至1.14%,管理及研发费用率下降3.58pct 至3.59%,销售费用率和管理及研发费用率降低主要是由于企业营收规模增加,规模效应所致。财务费用率降低2.11pct至0.23%,一方面是由于营收大幅增长,另一方面是由于公司银行贷款减少。

白羽肉鸡产业将供需两旺,各环节价格望高位运行需求端,截止2019 年9 月我国能繁母猪存栏量下滑38.9%,我们预计至2020 年上半年猪肉供给仍将持续趋紧,鸡肉消费替代作用将提升鸡肉需求量。供给端,2019 年1-9 月份,我国合计更新祖代鸡量76.3 万套,同比上涨45%,2020 年父母代及商品代鸡苗供给将提升。综合来看,我们预计2020 年白羽肉鸡产业链供需两旺,各环节价格有望维持高位运行。

投资建议:

我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为32.78、31.52 亿元,同比分别增长122.54%、-3.84%;归母净利润分别为22.72、20.91 亿元,同比分别增长525.90%、-7.97%,公司当前总市值206 亿,对应PE 为9.1x、9.9x,维持公司“增持”评级。

风险提示:

畜禽产品价格大幅下跌;出现重大疫情。

申请时请注明股票名称