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益生股份公司研究报告:量价齐升,利润大幅扭亏

发布时间:2019-02-25    研究机构:海通证券

益生股份(002458)发布2018年年报:报告期内公司实现营业收入14.73亿元,同增124.42%,归母净利润3.63亿元,上年同期为亏损3.10亿元(单四季度实现收入5.28亿元,归母净利润2.29亿元)。2019年一季度业绩预告:预计归母净利润3.2~3.4亿元,同比增长2919.27%~3107.97%。l公司同时发布2018年利润分配预案:以总股本337378701股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

出栏量和产品价格双增,利润大幅扭亏。2018年公司主营产品父母代鸡苗和商品代鸡苗价格都同比大幅增长,根据公司年报,父母代鸡苗销售均价同比增长23.94%,我们估算约为28元/套,商品代鸡苗销售均价同比增长138.41%,我们估算约为3.6元/羽。产品价格大幅上涨是2018年公司利润大幅增长主因,此外,2018年公司产品销量同比2017年也大幅提升,根据公司年报,2018年产品销量为3.08亿只,同比增长48.41%,我们测算父母代鸡苗销售量约为1000万套,同比2017年持平,商品代鸡苗销售量约为2.96亿只,同比大幅增长,带动利润进一步提升。

2019年行情持续,利润有望继续高增。2019年以来,鸡价持续高位运行,公司预计一季度归母净利润将达3.2~3.4亿元,接近2018年全年水平,高于2018年最好的四季度。展望2019年,我们认为白羽鸡的行情有望持续。从供给角度分析,根据白羽鸡协会数据,2018年祖代鸡更新量(包括进口和自产)为74.54万套,相比2017年小幅增加,仍维持2015年以来的较低水平。从分月数据看,上下半年更新量占比分别为34%和66%,且主要集中在四季度。由于从祖代鸡引种到父母代鸡苗产出大致需半年左右时间,所以即使考虑引种量的提升,我们认为边际影响也需到2019年下半年开始体现,而对商品代鸡苗的影响更远至1年之后。从需求角度分析,非洲猪瘟导致生猪供给大幅下滑,根据农业部公布的1月份存栏数据,母猪存栏同比下滑15.58%,生猪存栏同比下滑13.06%,历年来我国生猪供给基本自给自足,产能的大幅下滑必然导致生猪供给的短缺,有望带动鸡肉、牛羊肉等替代品需求提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.81/4.34/1.66亿元,对应EPS分别为2.32/1.29/0.49元。给予2019年15-17倍PE估值,则合理价值区间为34.80~39.44元,给予“优于大市”评级。

风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情爆发影响消费。

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